قیمت سهام با وجود افزایش بازدهی نتوانست رشد کند. با این حال علیرغم ریزش اخیر قیمت سهام، شاخص هایی مانند S&P 500 امروز نسبت به اوراق قرضه در سطح بالاتری قرار دارند.

با توجه به اسپرد بین بازده سود S&P 500 طی دوازده ماه آخر و نرخ کنونی 10 ساله خزانه داری متوجه می شویم که کاهش یافته است. این اسپرد اکنون حدود 1.84 درصد است و به طور قابل توجهی پایین تر از محدوده تاریخی آن در ده سال گذشته است.

شکست در همگام کردن

نکته مهم این است که شاخص از 16 آگوست تا کنون بیش از 8 درصد کاهش یافته است، اما اختلاف بین بازده سود و بازده 10 ساله کمتر است. در ماه آگوست، این اسپرد 1.93 درصد بود که به ما می گوید که سهام امروز نسبت به اوراق قرضه به دلیل سرعت افزایش بازده، بیش از حد ارزش گذاری شده است.

در 16 آگوست، نرخ 10 ساله حدود 2.75 درصد بود. اما در حال حاضر، طی یک حرکت قوی در کوتاه مدت حدود 3.3 درصد معامله می شود. این به ما می گوید که علیرغم کاهش شدید در بازار سهام، سهام به طور کامل در بازدهی بالاتر قیمت گذاری نشده اند و همچنان باید به دلیل صعود در نرخ ها سقوط بیشتری داشته باشند.

البته اینکه سهام باید چقدر ریزش کنند، سوال بعدی است. با توجه به اینکه اسپردها در ماه های ژوئن و جولای، بین 2.2 تا 2.6 درصد بودند اگر میانه 2.4 درصد را در نظر بگیریم، سهام باید بازدهی سود را منعکس کنند. که با فرض اینکه نرخ 10 ساله بدون تغییر باشد حدود %0.5 بالاتر از اکنون است.

این باعث می‌شود بازدهی سهام S&P 500 از حدود %5.15 امروز به حدود %5.65 برسد و نسبت PE را از 19.4 به 17.7 برساند. با فرض اینکه سود در دوازده ماه گذشته 204.91 دلار باشد، ارزش S&P 500 را از 3975 فعلی به 3626 کاهش می دهد، یا به عبارتی شاهد افتی حدود 9 درصدی خواهیم بود.

تاثیرات

سهامی که در چنین کاهشی بیشترین زیان را متحمل می شوند، سهامی هستند که تا کنون شاهد افزایش یا کاهش ارزش گذاری خود به دلیل نرخ ها بوده اند. این می تواند سهام در بخش رشد و بسیاری از سهام فناوری یا سهامی باشد که به طور کلی ارزش بالایی دارند.

به نظر می رسد علیرغم سقوط سهام پس از سخنرانی پاول رئیس فدرال رزرو در سمپوزیوم جکسون هول، پاول قرار نیست به این زودی ها از سیاست های پولی سخت گیرانه عقب نشینی کند.

این باید ارزش سهام را در مقابل اوراق قرضه کمتر کند. با توجه به رشد قوی در بازدهی، می توان انتظار داشت که سهام همراه با اوراق قرضه مجدداً ارزش گذاری شوند، به خصوص که فدرال رزرو ثابت کرده است که هاوکیش تر از آن چیزی است که بازار سهام پیش بینی کرده بود.