در این مقاله به‌کمک شاخص‌های آن‌چین (on-chain metrics) سیگنال‌ها را از نویزها تفکیک می‌کنیم تا وضعیت بیت‌کوین را در هفتۀ جاری تحلیل کنیم:

سلام به همراهان عزیز مجموعۀ برنامه‌ریزی مالی و آکادمی G2O

قیمت بیت‌کوین کمی افزایش داشته اما باید ببینیم آیا در هفتۀ آتی این روند ادامه خواهد داشت. در این مقاله به بررسی سطوح اصلی و برخی‌ از الگوهای آن‌چین می‌پردازیم. امیدوارم از آن لذت ببرید.

نکات کلیدی تحلیل این هفته به شرح زیر است:

• بیت‌کوین پس از یک دورۀ بی‌تحرک چندماهه همچنان روندی خنثی در زیر سطوح مقاومت دارد
• تمام گروه‌های شبکه در حال تجمیع هستند و خریداران خرد در راس آنها هستند
• هر دو مقیاس کمی و کیفی شوک/کمبود عرضه (supply shock/shortage) دارای روند صعودی بالایی هستند
• فعالیت بر بستر آن‌چین همچنان بی‌تحرک است؛ تراکنشات کمتر اما بزرگتر
• تریدهای بازار در وضعیت سود قرار دارد
• دوره خواب (dormancy) کوین‌ها تقریباً به‌طور کامل دوباره تنظیم شده است
• ماینرها همچنان در حال تجمیع هستند

مواردی که زیرنظر خواهیم داشت:

• هنوز این امکان وجود دارد که شاهد تست مجدد دیگری در میان‌دامنۀ 5/37-35 هزار دلار باشیم اما به نظر من زیاد محتمل نیست
• شکست روند خنثی/ شکست کلاستر حجم آن‌چین (range breakout/on-chain volume cluster breakout) در 42،000دلار
• میانگین متحرک (moving average) 200 روز در 45000دلار
• سطح تکنیکال ساختار قیمتی اصلی در 50،000-48،000 دلار، عرضه سربار (overhead supply) (سطح شکست از توزیع،) استراتژی اعداد رند (round number) برای ایجاد روند مقاومت و حمایت
• مدل قیمتی «میانگین» آن‌چین در 53000 دلار که همواره یک سطح قیمتی اصلی بوده
• سیگنال خرید (buy signal) بالقوه اندیکاتور هش ریبون (hash ribbon)
• آیا هولدرهای بلندمدت در اولین بخش از خروج نقدینگی به شدت در حال زیرقیمت فروختن (dump) هستند؟
• امیدواریم اندیکاتور SOPR بالاتر از 1 تثبیت شود
• امیدواریم شاهد افزایش فعالیت آن‌چین و تکمیل ممپول (mempool) باشیم

در ابتدا اجازه دهید نگاهی داشته باشیم به اندیکاتور  URPDکه در واقع یک پروفایل حجم آن‌چین است. این اندیکاتور میزان بیت‌کوین‌هایی را که در سطوح قیمتی متفاوت جابجا شده‌اند نشان می‌دهد. اکنون قسمت بزرگی از تجمیع مجدد (re-accumulation) را در کانال 42000-31000 دلار به‌دست آورده‌ایم، و 71/21 درصد از عرضه پول بیت‌کوین اکنون به این کانال انتقال یافته است. 61/2 درصد ازعرضه پول بیت‌کوین تنها در کانال 5/39 هزار دلار انتقال یافته که همانطور که در نمودار میله‌ای مشاهده می‌کنید، بزرگترین میله بعد از 8/3 هزار دلار است.

سپس به مدل‌های قله/دره (top/bottom) می‌پردازیم. این اندیکاتور مدل قیمتی تاپ (Top price) (شکلی از میانگین متحرک دائمی بیت‌کوین)، قیمت دلتا (Delta price) (قیمت واقعی یا تحقق‌یافته-قیمت متوسط)، قیمت تحقق‌یافته (realized price)، میانگین بین قیمت‌های تاپ/ دلتا و در آخر میانگین قیمت تحقق‌یافته و میانگین بین قیمت تاپ/دلتا را بررسی می‌کند. با کنار هم قرار دادن تمام این‌ها متوجه می‌شویم که قیمت همواره میان قیمت تاپ (Top price) و قیمت دلتا (Delta price) در نوسان بوده است.

پایین‌تر رفتن قیمت بازار از قیمت تحقق‌یافته سیگنال بسیار خوبی برای آغاز تجمیع سنگین در دره‌های بزرگ است. زیرا قیمت، پایین‌تر از میانگین قیمتی است که سرمایه‌گذاران برای کوین‌های خود پرداخته‌اند که یعنی بازار در فاز کاپیتولاسیون (capitulation) است. رسیدن به خطوط نارنجی و قرمز نشان‌دهندۀ سطوح قیمتی بی‌سابقه بسیار داغ/ سرخوشانه  (overheated/euphoric)  است.

زیرا قیمت، پایین‌تر از میانگین قیمتی است که سرمایه‌گذاران برای کوین‌های خود پرداخته‌اند که یعنی بازار در فاز کاپیتولاسیون (capitulation) است. رسیدن به خطوط نارنجی و قرمز نشان‌دهندۀ سطوح قیمتی بی‌سابقه بسیار داغ/ سرخوشانه  (overheated/euphoric)  است.

افزایش قیمت بازار بالاتر از میان‌دامنۀ زرد همواره در بیت‌کوین سطحی مهم در تایید یک ترند بازار گاوی خوب بوده است. در سال 2013 بعد از شکست از میان‌دامنۀ زرد، قیمت به طور عمودی بالا رفت و بعد از شکست در زیر این میان‌دامنه، بازار خرسی آغاز شد. در اوایل سال 2017 این موضوع (افزایش قیمت بازار بالاتر از میان‌دامنۀ زرد) به عنوان سطح مقاومت عمل کرد، پیش از تغییر جهت دادن به سطوح حمایتی که ما را به فاز آخر بازار گاوی رساند.

این موضوع همان سطحی بود که جهش گربه مرده (dead cat bounce) در سال 2018 از آن دور شدن. همین موضوع در ژانویه 2021 به عنوان سطوح حمایتی عمل کرد و افت قیمتی بزرگ را در می رقم زد و اکنون امیدوارم برای تایید دوباره، به بالای آن خط زرد بازگردیم. در حال حاضر این میان‌دامنه تقریبا 53 هزار دلار است.

تجمیع (accumulation) ادامه یافته است که می توان به چند روش آن را بررسی کرد. در قسمت آبی، نسبت شوک عرضه غیرنقدی (Illiquid Supply Shock Ratio) را داریم که میزان حرکت کوین‌ها از دارایی‌های نقدی (دست‌های ضعیف) به دارایی‌های غیرنقدی (دست‌های قوی) را مقایسه می‌کند. در قسمت بنفش، نسبت شوک عرضه صرافی (Exchange Supply Shock Ratio) را داریم که میزان عرضۀ موجود در صرافی‌ها را به نسبت عرضه کلی در گردش مقایسه می‌کند. هر دو روند صعودی بسیار زیادی دارند و قیمت آرام‌تر از آنها در جریان است. من هنوز صبورانه در انتظار این هستم که این واگرایی‌های عظیمِ چندماهه تحت تاثیر رفتار و پیش‌بینی سرمایه‌گذاران قرار گیرد. به‌علاوه شایان ذکر است که اندیکاتور تغییر عرضه غیرنقدی RSI نیزدر یک ناحیه خرید بزرگ است.

وقتی خریداران را بر اساس حجم خریدشان بررسی می‌کنیم تقریبا تمام گروه‌ها در حال تجمیع بالایی هستند. به ویژه خریداران خرد حسابی توجه من را به خود جلب کرده‌اند. این متریک نسبتی از تمام افراد حاضر در بستر آن‌چین که کمتر از 10 واحد بیت‌کوین دارند را در نظر می‌گیرد و آنها را بر عرضه کلی در گردش تقسیم می کند. حاصل، نمادی است از میزان سرمایه‌ای که خریداران خرد به طور نسبی هولد کرده‌اند. این و اوج قیمت‌های جدید در رشد خالص کاربران نشان‌دهندۀ وضعیت سالم پذیرش/ توزیع شبکه است.

توجه: رشد خالص کاربران روندی صعودی دارد در حالی که تعداد کاربران جدید روندی نزولی دارد. این یعنی تعداد کوین‌های خفته (dormant entities) با نرخی بالاتر از تعداد کاربران جدید در حال کاهش است. یعنی کاربرانی که وارد شبکه می‌شوند ماندگار هستند.

حال بیایید نگاهی به دینامیک یا پویایی میان هولدرهای کوتاه‌مدت و بلندمدت بیندازیم که مدت‌ها است آن را زیر نظر داشته‌ایم. روند هولد بلندمدت دارایی‌ها همچنان صعودی است در حالی که روند هولد کوتاه‌مدت به کاهش خود ادامه می‌دهد. دو نتیجه مهمی که از این موضوع به‌دست می‌آید: هولدرهای کوتاه‌مدت در حال عبور از آستانه 155 روز (5 ماه) هستند و هولدرهای کوتاه‌مدت بیشترین فروش را دارند. این موضوع در کنار شاخص‌هایی چون CDD (فروش بیت‌کوین‌هایی که برای مدتی طولانی انتقال داده نشده‌اند)، خواب (dormancy) و غیره نیز همین موضوع را مطرح می‌کند.

هولدرهای بلندمدت اکنون 66 درصد از عرضه بیت‌کوین را در اختیار دارند و بیت‌کوین موجود در اختیار هولدرهای کوتاه‌مدت تا 20 درصد کاهش یافته‌ است. پیش از آغاز بازار گاوی در ماه اکتبر، عرضه هولدرهای بلندمدت تا اندکی بیش از 68 درصد رسید.

حال به شاخص جریان خواب (dormancy flow) می‌رسیم که به بررسی ارزش بازار (market cap) در مقایسه با خواب سالیانه (annualized dormancy) (به دلار آمریکا) در هر روز می‌پردازد. همانطور که در نمودار زیر مشاهده می‌کنید (با احتساب مارس 2020) هر بار که شاخص تا نزدیکی‌های قسمت سبز پایین می‌رود یک دره بزرگ ظاهر می‌شود. به تازگی از قسمت سبز جهش پیدا کرده‌ایم که یعنی یک ریسِت تقریبا کامل از جریان خواب. این موضوع به دلیل کاهش حجم، تا حدودی روندی نزولی دارد لذا تعداد (coin days being destroyed) کمتری داریم اما نشان می‌دهد که سکه‌های فروش رفته جوان بوده‌اند. بنابراین یک بار دیگر، فعالان جدید بازار در حال فروش بوده‌اند در حالی که سرمایه‌گذاران بلندمدت در حال خرید کوین‌ها با سرعت بالا هستند.

سپس اندیکاتور (SOPR) ( Spent Output Profit Ratio) را داریم که نمایانگر نسبتِ حد سود میان کوین‌های مورد معامله در یک روز است. این اندیکاتور برای کوین‌های با طول عمر کمتر از یک ساعت تنظیم شده است. این اندیکاتور میزان سود کوین‌هایی را که در بازار معامله می‌شوند بررسی می‌کند. هفته گذشته شاهد بودیم که بالاتر از 1 دچار شکست شد و به وضعیت سود خالص بازگشت اما امیدوار بودیم این شاخص بالاتر از 1 تثبیت شود. پس از رد شدن از بازگشت از 42 هزار، شاهد کاهش قیمت کوچکی بودیم. اکنون امیدواریم به عنوان تایید و تحکیم، شاهد کمی تثبیت بالاتر از 1 باشیم.

در وضعیت ماینرها  تغییری ایجاد نشده و همچنان ماینرها در حال تجمیع هستند و این هفته کمی بیشتر شده است.

وضعیت خرسی اصلی بیت‌کوین از منظر آن‌چین، افت شدید در تراکنشات است. همچنان در شاخص‌هایی چون ممپول، تعداد تراکنشات، آدرس‌های فعال و غیره هنوز وضعیت یکنواخت و بدون تغییر است. امیدوارم این شاخص‌ها دوباره شروع به رشد کنند. اگر شکستی به سوی برخی از اهدافی که در ابتدای مقاله ذکر شد داشته باشیم می‌توان امیدوار بود که شاهد افزایش فعالیت در این شاخص‌ها باشیم.

امیدوارم از مطلب و تحلیل امروز لذت برده باشید. تا مطلبی دیگر از سلسله مقالات تخصصی آکادمی تحلیل و ترید G2O خدانگهدار.