سلام به همراهان عزیز مجموعۀ برنامه‌ریزی مالی و آکادمی G20

در این مقاله تیم تحلیل شما در مجموعه G2O به ‌کمک معیارهای درون‌زنجیره‌ای (on-chain metrics) سیگنال‌ها را از نویزها تفکیک می‌کند تا وضعیت بیت‌کوین را در هفتۀ جاری تحلیل کند.

امیدواریم حالتان خوب باشد و تا امروز که مقاله را میخوانید هفتۀ خوبی را گذرانده باشید. از زمان تحلیل درون‌زنجیره‌ای قبلی تا اینجا (7-10 روز گذشته) بازار بیت‌کوین باز هم ترند خاصی نداشت و در اواخر هفته شاهد پرایس‌اکشن (price action) جالبی بودیم، در این زمان پایین‌ترین رقم به محدوده 31000 رسید و پس از آن با جهشی بزرگ دوباره قیمت‌ها صعودی شد. در ادامه به تحلیل درون‌زنجیره‌ای می‌پردازیم:

نکات کلیدی تحلیل مقاله حاضر:

• فرایند تجمیع (accumulation) در حال تکمیل است.
• حد سود (profit-taking) تقریباً در تمام بازه‌های زمانی تغییر یافته است.
• نرخ فروش هولدرهای کوتاه‌مدت کاهشی بوده، درحالی‌که نرخ خرید هولدرهای بلند‌مدت افزایشی بوده است.
• علاقه مندی و تعهد فعالین معاملات آتی (Futures Open Interest) با شیب کم صعودی است.
• فروش ماینر‌ها پس از استخراح و نرخ هش‌ (HashRate) کاهشی است.
• در حال حاضر نسبتِ انباشت ‌به ‌جریان نقدینگی (Stock-to-Flow) در پایین‌ترین جریان نقدینگی است.
• همپوشانی بزرگی از حجم معاملات درون‌زنجیره‌ای (on-chain) در چنین سطوحی تشکیل شده است.

در آغاز، می‌خواهم نگاهی به SOPR ( Spent Output Profit Ratio) داشته باشیم که اغلب مورد بررسی قرار می‌گیرد و نمایانگر نسبتِ حد سود میان کوین‌های مورد معامله در یک روز است. این نسبت به چند دلیل به‌نظر می‌‌رسد صعودی باشد:

• نرخ بار دیگر در آستانۀ 1 قرار گرفته است (فروش کوین‌ها دیگر با ضرر نیست).
• الگوهایی کفِ دوقلو و کف های بالاترمشاهده می‌شوند.
• شاهد قابل توجه‌ترین تغییرات از ماه مارس 2020 هستیم.
• روند نمودار دچار واگرایی موسوم به صعودی شده است.

شخصاً علاقمندم SOPR بالای عدد 1 تثبیت شود. یکی از روندهایی که در طول 2 تا 3 هفته اخیر دنبال کرده‌ایم، نشان‌دهنده نرخی است که هولدرهای بلندمدت و کوتاه‌مدت به اندازه پوزیشن (position) خود افزوده‌اند. هولدرهای کوتاه‌مدت در هفته گذشته 106319 بیت‌کوین و در ماه گذشته 442188 بیت‌کوین را فروخته‌اند. اکنون اجازه دهید با نگاه به هولدرهای بلند‌مدت این دو رفتار را مقایسه‌ کنیم.

در طول هفتۀ گذشته هودلرهای (hodler) بلندمدت 137434 واحد بیت‌کوین و در طول ماه گذشته 389968 واحد بیت‌کوین به دارایی‌هایشان افزوده‌اند.

با توجه به نکات مذکور، با مشاهدۀ تفاوت رفتارهای میان هولدرهای بلند‌مدت و کوتاه‌مدت، به نتایج زیر دست می‎یابیم:

• تغییرات در طول 7 روز: بیش از 31115 واحد برای هولدرهای بلند‌مدت یا کمتر از 31115 واحد برای هولدرهای کوتاه‌مدت.
• تغییرات در طول 1 ماه: بیش از 32220 واحد برای هولدرهای کوتاه‌مدت یا کمتر از 32220 واحد برای سرمایه‌گذاران بلند‌مدت.

در طول افت‌سرمایه (drawdown) اخیر، هولدرهای کوتاه مدت نسبت به هولدرهای بلند مدت سرمایۀ خود را با سرعت بیشتری می‌فروختند. با این حال، به ویژه در هفته گذشته، اکنون نرخ خرید هولدرهای بلند مدت بالاتر از نرخ فروش هولدرهای کوتاه‌مدت است. این موضوع و بررسی SOPR نشان می‌دهد، فرآیند تجمیع مجدد (re-accumulation) تقریباً تمام شده است.

* توجه داشته باشید برخی هولدرهای کوتاه‌مدت در حال بدل شدن به هولدرهای بلندمدت هستند (به طور تقریبی 155 روز سرمایه‌ خود را حفظ کرده‌اند).

یکی دیگر از متریک‌ها برای بررسی و ارزیابی تجمیعِ (accumulation) دارایی‌ها، تغییرات در عرضه سرمایه‌های غیر قابل نقدشدن (illiquid supply) است. این یکی از معیارهای اصلی است که از اوایل بازار صعودی (bull market) در مورد آن صحبت شده و نشان‌دهندۀ تجمیع (accumulation) بالا در دارایی‌هاست. با توجه به اینکه به نظر می‌رسید این هولدرها هرگز ناامیدمان نخواهند کرد، این معیار توسط ویلی وو “شاخص ریک استلی” لقب گرفته بود (اشاره دارد بر آهنگ Never Gonna Give You Up از ریک استلی). اما این معیار در اواخر ماه می و اوایل ماه ژوئن به‌سرعت از تجمیع (accumulation) بالا، جای خود را به عرضه بالا داد، چون کوین‌های زیادی که به نظر می‌آمد قرار است توسط دستان قوی (strong hands) نگه داشته شوند در میانه افت قیمت‌، ناگهان به فروش رفتند. با این حال، از زمان افت قیمت‌ها، این معیار (تغییرات در عرضه سرمایه‌های غیر قابل نقد شدن) شروع به تغییر به آنچه می‌توان آن را تجمیع(accumulation)/ دستان قوی (strong hands) دانست کرد.

علاقه مندی فعالین معاملات آتی (Futures Open Interest) بار دیگر با شیبی کم صعودی شده، و روز چهارشنبه بعد از شروع افرایش قیمت از 31000، برای مدتی کوتاه به بیش از 12.2 میلیارد دلار رسید. با رونق دوبارۀ تعهد فعالین، استفاده از داده‌های آتی در ارزیابی بازار با معیارهایی مانند نرخ تامین مالی، تاثیرگذارتر خواهد شد.

یک نکته جالب، افزایشِ قابل‌توجه موقعیت فروش به‌خاطر فروش مقدار زیادی از دارایی‌های صرافی Bitfinex در طول هفته بود. تنها باری که مشابه آن را دیده بودم، چند هفته قبل، درست یک روز پیش از نقدشوندگی (liquidation) و سقوط ارزش بیت‌کوین به 30000 بود. شاید هم تنها هج کردن یکی از نهنگ‌ها باشد، اما باید به آن توجه کرد.

ماینرها در طول هفته جاری پس از یک ماه تجمیع (accumulation) سنگین، در حال فروش بوده‌اند. به نظر حجم بالایی از این فروش از سمت ماینرهای چین است. البته عرضۀ قابل توجهی نیست، چون تنها چیزی حدود 4000 بیت‌کوین در طول هفته قبل فروخته‌‌اند. تنها اهمیت دارد که این تغییرات در روند بازار را به خاطر بسپاریم.

نسبتِ انباشت‌به‌جریانِ (Stock-to-Flow) پلن‌بی (PlanB)، در حال‌حاضر بیشترین انحراف را از الگوی قیمتی بیت‌کوین در طول حیات آن دارد. در حال حاضر در پایین‌ترین جریان نقدینگی قرار داریم. اگر قرار باشد این الگوی قیمتی همچنان معتبر باقی بماند، قیمت‌ها باید به زودی صعودی شوند.

در پایان، بررسی‌ها نشان می‌دهد فرآیند تجمیعو حد سود تقریبا در حال تکمیل است. نرخ فروش هولدرهای کوتاه‌مدت کاهشی است، در حالیکه نرخ خرید هولدرهای بلندمدت افزایشی است. علاقه مندی و تعهد فعالین معاملات آتی بار دیگر با شیبی کم صعودی شده است که انتظار می‌رود در صورت یک تغییر بزرگ کاهشی یا افزایشی، به‌طور قابل‌ملاحظه‌ای به حالت قبل بازگردد. فروش ماینرها، به‌ویژه ماینرهای چین، و نرخ هش روندی کاهشی دارد. در نهایت به تولید کلاستر بزرگی از حجم معاملات درون‌زنجیره‌ای (on-chain) در چنین سطوحی ادامه خواهیم داد.

روزهای خوبی را برایتان آرزو می‌کنیم.

تا مطلبی دیگر از سلسله مقالات تخصصی آکادمی تحلیل و ترید G20 خدانگهدار.